来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍(réng)然(rán)是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距(jù)离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这(zhè)也意味着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激(jī)的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会议(yì)的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服湖南电大几本，湖南长沙电大是几本务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放(fàng)先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经济并(bìng)不(bù)是整个G湖南电大几本，湖南长沙电大是几本DP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克(kè)制。

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