作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

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　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上(shàng)年同(tóng)期(qī)高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以(yǐ)来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有(yǒu)望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。