作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局(jú)公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自(zì)去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年(nián)初(chū)以来(lái)有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CP姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼I环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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