作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际(jì)原油(yóu)价格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行(xíng)业价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别(拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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