四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的(de)是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字有完全缓(huǎn)解，货币政策(cè)将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活(假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款的(de)基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存(cún)款额(é)度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质(zhì)介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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