国内“五一”假期来(lái)了，但(dàn)海外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截(jié)至(zhì)周五收(shōu感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜)盘，美(měi)国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以维持(chí)该银(yín)行运(yùn)营的希(xī)望在(zài)变(biàn)得(dé)渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历(lì)史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会(huì)议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的(de)审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅(guī)谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时(shí)的(de)金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽松(sōng)。这些变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及(jí)监管(guǎn)方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其银(yín)行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查(chá)报告或警告(gào)，数量是(shì)其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了(le)范(fàn)围更(gèng)广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评(píng)为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行(xíng)的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压(yā)力测(cè)试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的(de)流(liú)动性规定。他(tā)呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增(zēng)加资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和(hé)佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内(nèi)华达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本(běn)分担的基础上提(tí)供(gōng)给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方(fāng)政府(fǔ)以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农(nóng)民提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟(méng)将继(jì)续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到(dào)其(qí)他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布的数据(jù)显示，美(měi)国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再(zài)度(dù)印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加大(dà)了(le)美联储5月再次加息的(de)可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美(měi)国短期利率期货(hu感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜ò)小幅(fú)下(xià)跌(diē)，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经(jīng)济(jì)数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一(yī)季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨(chén)向期货(huò)日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危(wēi)机(jī)的尾(wěi)部效(xiào)应持续(xù)存(cún)在，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个(gè)人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升(shēng)，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美(měi)联(lián)储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏(hóng)观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的(de)脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择(zé)时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大(dà)概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表(biǎo)态(tài)或将更加(jiā)注重(zhòng)安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来(lái)加(jiā)息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发(fā)言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策(cè)以及(jí)银行业(yè)危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是(shì)权益市(shì)场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联(lián)储对(duì)于目前金(jīn)融以(yǐ)及经(jīng)济风(fēng)险的判断(duàn)，到底是短期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将降息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场(chǎng)较大(dà)波动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要(yào)重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳(wěn)，贵金属(shǔ)行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多(duō)因素方(fāng)面(miàn)，美(měi)联(lián)储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压(yā)制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就(jiù)业(yè)人数还是(shì)失(shī)业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及(jí)美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议(yì)息会(huì)议落地后(hòu)的(de)一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地(dì)后，再相机(jī)作(zuò)出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美元(yuán)的趋(qū)势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越来越多的金融溢价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美(měi)国(guó)经济(jì)下行以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避(bì)险情(qíng)绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对于美(měi)联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息预(yù)期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储议(yì)息会议等(děng)重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之银(yín)行(xíng)业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联储会议这(zhè)一(yī)关键时间(jiān)节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资(zī)者若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行相(xiāng)应布局(jú)。

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