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裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏(hóng)观(guān)张静静团队

　　核心观(guān)点裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思>

　　事件：2023年5月27日，国家统计(jì)局发布(bù)4月全(quán)国(guó)规模以(yǐ)上工业企业绩效数据。4月份，规模以上工业企(qǐ)业营业收入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规(guī)模(mó)以上(shàng)工业企业利润累计同(tóng)比增速(sù)为(wèi)-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利(lì)润累计同(tóng)比(bǐ)增速(sù)降(jiàng)幅小幅(fú)收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中(zhōng)。从决定企(qǐ)业利润的量、价(jià)、成(chéng)本三(sān)因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业利润增速由(yóu)正转负的原(yuán)因主(zhǔ)要(yào)源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮工业(yè)企(qǐ)业利润累(lèi)计增速(sù)的下探幅度之(zhī)深和持续时间之长(zhǎng)是(shì)PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由(yóu)正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及费(fèi)用率偏高(gāo)严重制约工(gōng)业(yè)企业利(lì)润(rùn)爬坡(pō)速(sù)度。

　　从详(xiáng)细拆解数据看：1）与去(qù)年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长压(yā)力依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成(chéng)品存货周转天(tiān)数和应收(shōu)账款(kuǎn)平均(jūn)回收期(qī)进一步增加。2）分所有(yǒu)制类型(xíng)来(lái)看，外商及港澳(ào)台商和私营企业利润累计(jì)同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业利润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选(xuǎn)业中非金属矿(kuàng)采选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选的利润增速(sù)表(biǎo)现较好，石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开采等其(qí)他行业的(de)利润增速(sù)降幅依然较大；中游原材料加工业(yè)和装备制造业的(de)利润增速出(chū)现明(míng)显(xiǎn)分化，中(zhōng)游原材料加工业的利(lì)润增速均(jūn)为负，是整体工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增速(sù)的主要拖累，中(zhōng)游(yóu)装备制造业(yè)利润增速(sù)回(huí)升(shēng)幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利润增速(sù)的主要拉(lā)动项。在价格水平、内(nèi)部需求、外部需求同时走弱(ruò)的情况下，下游行(xíng)业(yè)内(nèi)部的利润增(zēng)速反弹乏力。

　　总体而言，与(yǔ)上个月(yuè)相比(bǐ)，4月(yuè)份公(gōng)布(bù)的(de)工业企业利润(rùn)数据已(yǐ)表现出明显的探底爬(pá)坡信号(hào)：一，营业利润(rùn)累(lèi)计增速(sù)爬升的(de)行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往(wǎng)后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成(chéng)为(wèi)拉动工业企业利(lì)润增速回升的(de)主要拉(lā)动力。按当(dāng)月(yuè)利润(rùn)增速计算，4月份(fèn)表现较好的行业(yè)主(zhǔ)要有：汽车(chē)制造、铁路(lù)、船舶、航空(kōng)航天和其他运输设备制造业(yè) 、通用设备(bèi)裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思制造业(yè)、电气(qì)机械及器材制(zhì)造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱乐(lè)用品制造业、橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品业(yè)、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生(shēng)产和供应(yīng)业电力。

　　正文

　　核(hé)心观(guān)点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月(yuè)份，营业利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡(pō)过程中。从(cóng)决定企业利(lì)润的量、价、成(chéng)本三因素(sù)框架看，我们认为，此轮工业企业(yè)利润(rùn)增速由正转负的原因(yīn)主要源于PPI下行，但(dàn)本轮工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)累计增速的下探幅度之(zhī)深和持续时间之长是PPI下(xià)行和(hé)其他多种因素(sù)叠(dié)加导致的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速(sù)工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏(piān)长以及费用(yòng)率(lǜ)偏(piān)高严重制约工业企业利润爬坡(pō)速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主(zhǔ)要细分(fēn)行业中，有26个行业的(de)营业(yè)利(lì)润累计增速出现回升，其他13个行(xíng)业的营(yíng)业利润累计增速均出现回落，其中回落幅(fú)度较(jiào)大的行业主要是农(nóng)副食(shí)品加工(gōng)、煤炭开采和洗(xǐ)选、有色(sè)金(jīn)属(shǔ)矿(kuàng)采选、造纸(zhǐ)及(jí)纸制(zhì)品、纺织(zhī)服装(zhuāng)、服饰等行业(yè)，回升幅度较(jiào)大的行业主(zhǔ)要是机械和设(shè)备修理、汽车(chē)制造、通用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品等行业。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装备制造业利(lì)润增速明显(xiǎn)回升——4月工业(yè)企业利润(rùn)分析

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年同期相比，工业企(qǐ)业经营绩效(xiào)的增(zēng)长(zhǎng)压力依(yī)然较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和(hé)应收账款平均回收期进一步增(zēng)加(jiā)。

　　数据显示，规(guī)模以(yǐ)上工(gōng)业企业累计每百元营业(yè)收入中(zhōng)的成本为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同(tóng)比(bǐ)增加0.88元(yuán)（环比增(zēng)加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增(zēng)加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天），同(tóng)比(bǐ)增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思trong>分所有制类型来看，外商(shāng)及港澳台(tái)商(shāng)和(hé)私营企业利润累计同比(bǐ)降幅出现收窄，国(guó)有工(gōng)业企业和股份制企业利润累计(jì)同(tóng)比降(jiàng)幅进一步扩大。

　　其中4月国(guó)有(yǒu)工(gōng)业企业(yè)利(lì)润(rùn)累计(jì)同比增(zēng)长(zhǎng)-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去(qù)年同期13.9％），外(wài)商及港澳(ào)台商利(lì)润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股(gǔ)份制企业同比增长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业中(zhōng)非(fēi)金属(shǔ)矿采选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选的利(lì)润增速表现较好，石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采等(děng)其他(tā)行业(yè)的利润增速降幅依然较(jiào)大。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，非金(jīn)属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的增速依然(rán)为(wèi)正，分别收录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气(qì)开采、煤炭开采和洗选、黑色金属(shǔ)矿采(cǎi)选(xuǎn)业、废(fèi)物资源综合利用(yòng)的增速为负，分别收录(lù)-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加工业和装备制造(zào)业的利润增(zēng)速出现明显分化。中游原材料加工业(yè)的利润增(zēng)速均为负，尽管与上个月相比，利(lì)润增速跌幅普遍收窄，但(dàn)依然是整体工业企业利润增速的主要拖累。中游装备制(zhì)造业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企业(yè)利润增(zēng)速的主要拉(lā)动项。其中通用设备(bèi)制(zhì)造、铁(tiě)路船舶航空航(háng)天、电气机械及器材制(zhì)造、仪器(qì)仪(yí)表制(zhì)造增(zēng)幅延续上个月亮眼(yǎn)趋(qū)势，得益于国内汽车销售量的提升和汽车产(chǎn)业链出口强劲，汽(qì)车(chē)制造业的利润增(zēng)速降幅由负转正，此(cǐ)外叠加去年(nián)同期基(jī)数较低，汽车制造业(yè)当(dāng)月(yuè)利润增速高达20倍(bèi)。

　　数据显示(shì)，化学(xué)原料化学制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼加工、专用(yòng)设备制造、石油煤炭及燃料(liào)加工、非(fēi)金属(shǔ)矿(kuàng)物制品、黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼加工、化学纤维制造、金属制(zhì)品、计(jì)算机通信和电(diàn)子设备跌幅(fú)收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪(yí)器仪表制造、通(tōng)用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及(jí)器材制(zhì)造增幅(fú)依旧为正，并(bìng)且增速出现明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造(zào)增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水(shuǐ)平、内部需求、外部需求同(tóng)时走(zǒu)弱的情况(kuàng)下(xià)，下游行业内(nèi)部的(de)利润增速反弹乏力，文教工美体育(yù)娱(yú)乐用品、食品(pǐn)制造、纺织业、家具制造等多个行业的利润增(zēng)速跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺织服装、服(fú)饰等多个(gè)行业(yè)的利润跌幅继续扩(kuò)大。往后看，价格水平(píng)、内部需求、外部(bù)需求转(zhuǎn)好速度较慢，这(zhè)也意味着下游行(xíng)业的(de)利润增速向上爬坡的节奏大(dà)概率(lǜ)偏缓。

　　数据显示(shì)，农副食品(pǐn)加工、纺(fǎng)织服装(zhuāng)、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋(xié)、造纸(zhǐ)及纸制品和医药制(zhì)造跌幅(fú)扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐用(yòng)品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造(zào)和印刷(shuā)和记录媒介利润降幅放缓，但持续维持低(dī)位(wèi)，分别录得(dé)-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速由负转正，录(lù)得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速略有(yǒu)回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料和茶(chá)制(zhì)造利润增速(sù)保持高位，4月(yuè)为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中的机械和设备(bèi)修理、电力(lì)热力利润增速(sù)相对较(jiào)高，燃(rán)气生产和(hé)供应利润增速降幅收窄。其中(zhōng)机械和(hé)设备(bèi)修理(lǐ)利润累计增速上(shàng)升(shēng)幅度较大，4月收录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热(rè)力利润累(lèi)计同比(bǐ)增速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应(yīng)增幅(fú)略(lüè)有(yǒu)上升，收录(lù)5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气(qì)生(shēng)产和(hé)供(gōng)应降幅(fú)收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月份公布(bù)的工业企业利(lì)润数据已(yǐ)表现(xiàn)出(chū)明显的探(tàn)底爬坡信(xìn)号(hào)：一，营业利(lì)润(rùn)累计增速爬(pá)升的行(xíng)业进一步增多；二，营业收入增速由(yóu)负转正(zhèng)，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备(bèi)制造业(yè)有望继续成为拉动工业企业(yè)利润增速回升的主要拉动力。汽车(chē)制(zhì)造、铁路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和其他运(yùn)输(shū)设备制造业、通(tōng)用设备(bèi)制造业、电气机械及器材制造业、仪器(qì)仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体(tǐ)育(yù)和(hé)娱乐(lè)用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及(jí)水的(de)生(shēng)产和供应业。

　　正如我们在《今年(nián)工业企业利润增速能否(fǒu)转正？》中所言，当前正处(chù)于第6次工业企(qǐ)业利润(rùn)探底阶段(duàn)（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两(liǎng)次(cì)探(tàn)底历史来演绎的话(huà)，至少还(hái)要在负(fù)值区间爬(pá)坡7-8个月左右的(de)时间(jiān)，预(yù)计(jì)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速转(zhuǎn)正最早也需等到四季度。目前(qián)我国仍面(miàn)临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接(jiē)导致企业的产能利用率持(chí)续下滑(huá)。此外(wài)，叠加营(yíng)业成本高居(jū)不下导致的内部压力(lì)，本轮工业企业利润增(zēng)速反(fǎn)弹速度大概率(lǜ)较为(wèi)缓(huǎn)慢(màn)。

　　招商宏(hóng)观 | 中游装备制造(zào)业利润增(zēng)速明显(xiǎn)回升——4月工业企(qǐ)业利(lì)润分(fēn)析