来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的)共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需求主要(yào)依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然(rán)存(cún)在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力(lì)和激发经营主体活力(lì)结(jié)合起来(lái)”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议提(tí)到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确(què)“要(yào)夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构(gòu)的风险(xiǎn)出(chū)清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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