作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么trong>我们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归(guī)至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。