四大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一(yī)季(jì)度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依(yī)然不强，外(wài)需(xū)压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该(gāi)额(é)度的部分(fēn)按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(w始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗àn)亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服(fú)务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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