作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

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　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(j皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码ià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对(duì)充足(zú)的影响下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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