大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际(河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话 24px;'>河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一(yī)的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出(chū)现停车(chē)或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于(yú)原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本(běn)周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年(nián)全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预(yù)期(qī)之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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