申万(wàn)一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研(yán)发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业(yè)处(chù)于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　202扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌0至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存货(huò)周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年(扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行(xíng)业中位水平。而(ér)股(gǔ)价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的(de)公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司(sī)实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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