四(sì)大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数(shù)据显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下(xià人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟)降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能(néng)的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过(guò)程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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