大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗)能源首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的(de)根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内(nèi)三西主产(chǎ新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗n)区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下(xià)跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本(běn)的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续。

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