公募基金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期(qī)混合戊戌年是哪一年是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引(yǐn)了行业各(gè)方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商(shāng)、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注(zhù)研究这一新的(de)模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各(gè)方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的(de)历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后(hòu)由试(shì)点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金(jīn)分别由博道、易(yì)方(fāng)达两家基金公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中，广(guǎng)发(fā)证券是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券结(jié)模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资(zī)金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式的交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同(tóng)时资金结(jié)算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的(de)托管资金归(guī)属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差异化(huà)的需求，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转型已经(jīng)进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的(de)交易(yì)工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金的三(sān)方存(cún)管框架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基(jī)金(jīn)总结(jié)为三大(dà)方(fāng)面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金(jīn)无需三方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投(tóu)资者(zhě)关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎(shú)回(huí)都(dōu)通过券商(shāng)完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行结(jié)算模(mó)式(shì)，有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率(lǜ)的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一(yī)是(shì)，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾(gù)资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算(suàn)模(mó)式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要(yào)优势归(guī)结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日(rì)常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所(suǒ)在，以(yǐ)及完善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公(gōng)司(sī)前端验资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈(tán)到(dào)了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)，该(gāi)模式(shì)与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日(rì)确(què)立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内部(bù)对这一业务进行了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管行结算模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍处(chù)于发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结算(suàn)模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计(jì)相关(guān)金融机构(gòu)对(duì)该模式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为(wèi)这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务机构(gòu)客(kè)户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从(cóng)业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然(rán)是目(mù)前公募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这(zhè)一(yī)模式是，基金管(guǎn)理人(rén)租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所(suǒ)，托管人(rén)作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作(zuò)机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用了(le)券结模(mó)式。根(gēn)据中金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模(mó)式，基金结算模(mó)式也正式进入了(le)新时代。戊戌年是哪一年p>

　　博道基金相关(guān)人士就表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式(shì)在(zài)中小基(jī)金(jīn)公司(sī)中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商(shāng)和基金公司(sī)的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基(jī)金新(xīn)产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对(duì)于托(tuō)管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式(shì)的发(fā)展，已经(jīng)从(cóng)“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基金产(c戊戌年是哪一年hǎn)品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利(lì)益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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