银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正(zhè城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌ng)变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌币政策转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部(bù)门的(de)需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不(bù)会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的(de)情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间(jiān)或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超(chāo)预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时(shí)间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌。”他说。

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