四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行净利差(chà)空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策(cè)基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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