财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措施(shī)做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的(de)一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同(tó边际贡献的计算公式是什么呀ng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，边际贡献的计算公式是什么呀意味(wèi)着当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定(dìng)价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)边际贡献的计算公式是什么呀对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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