金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下(xià)调(中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严(yán)格意义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出(chū)，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）<中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗strong>总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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