5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息(xī)设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大(dà)型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力。

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