国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和(hé)银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是(shì)达(dá)成救(jiù)助(zhù)协(xié)议以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行公(gōng)布(bù)其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包(bāo)括(kuò)来自美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财(cái)政部和美联储的官(guān)员正在与其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的(de)内部审查报告中(zhōng)，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来越多(duō)的(de)问题。美联(lián)储负责金融(róng)业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有(yǒu)多(duō)么不堪一击(jī)。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到(dào)，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降(jiàng)低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭(bì)的(de)一大问题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积(jī)过多(duō)的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭(bì)时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构的(de)公(gōng)开审(shěn)查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)壮大(dà)，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视了(le)范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的(de)流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压(yā)力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估(gū)，怎(zěn)样监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对资本规划(huà)和(hé)风(fēng)险管理不足的公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州和(hé)佛罗(luó)里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本(běn)分担的基础(chǔ)上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合(hé)条件的(de)地方政(zhèng)府以及(jí)某些私(sī)人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民(mín)的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成(chéng)员(yuán)国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布的(de)数据再度印证了美国通胀的(de)居(jū)高不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再次加息的(de)可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧(ōu)美银(yín)行信用(yòng)危机(jī)的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预(yù)期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续(xù)上升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影响(xiǎng)的是年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此前银行(xíng)业危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度经济(jì)的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联储来说，这意(yì)味(wèi)着进行政策选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会(huì)议(yì)并(bìng)无最新点阵图和(hé)经(jīng)济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)的信贷(dài)收缩等方面的(de)观点论述(shù)。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出(chū)现“停止加(jiā)息(xī)”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而(ér)言(yán)，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三个(gè)方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的货币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场对(duì)5月(yuè)加息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出(chū)了(le)6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来(lái)，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经济(jì)前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决(jué)以(yǐ)及(jí)银(yín)行业风险事件余(yú)波反复，不断激发(fā)市场避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元(yuán)化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农(nóng)就业人(rén)数还是(shì)失(shī)业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以及(jí)美联储货(huò)币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归(guī)波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的(de)一(yī)段时间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联(lián)储还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来(lái)看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从(cóng)资产(chǎn)配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国(guó)经济(jì)下行以及(jí)欧美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准假设(shè)下(xià)，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先(xiān)美(měi)联(lián)储的(de)官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的(de)修(xiū)正或将带来金雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这一(yī)关(guān)键(jiàn)时(shí)间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可(kě)根据美联储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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