4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基数效应提(tí)振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价(jià)格持续回(huí)落(luò)但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基(jī)数及海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月(yuè)名义(yì)出(chū)口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下(xià)行，但低(dī)基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据预(yù)览

　　工业(yè)：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比(bǐ)上(shàng)行3个百分(fēn)点(diǎn)、高(gāo)炉开(kāi)工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数(shù)较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流(liú)园区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但受去年同期(qī)低基(jī)数(shù)提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的工(gōng)业(yè)生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低(dī)基数影响。4月居民出行(xíng)及(jí)消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未修(xiū)复至疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快(kuài)评(píng)：五一假期消费数据(jù)的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能(néng)高(gāo)位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月同(tó磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子ng)期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产(chǎn)民企拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落拖(tuō)累(lèi)食品价(jià)格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格(gé)200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小(xiǎo)幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总(zǒng)体较(jiào)高(gāo)；另(lìng)一(yī)方面，海外经济动能(néng)继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格总指数(shù)环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出口额(é)增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增(zēng)长有(yǒu)望保(bǎo)持(chí)高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局不(bù)断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性可能超预(yù)期(qī)（参见《中国出(chū)口产业(yè)链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(c磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子hà)可(kě)能收(shōu)窄(zhǎi)。预计(jì)4月新增(zēng)人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万(wàn)亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今的(de)较强势(shì)头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)需求有望继续(xù)企稳回(huí)升，政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较(jiào)去年同(tóng)期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去(qù)年留抵退税低基(jī)数下，财政收入(rù)增长有望(wàng)回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民生(shēng)和基建(jiàn)相关(guān)支出有望保持较快(kuài)增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)金融(róng)工具仍(réng)是近(jìn)期准财政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费(fèi)复苏(sū)不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及预(yù)期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数(shù)效(xiào)应(yīng)凸显》

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