私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截(jié)至2022年(nián)年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在(zài)募集及(jí)存续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基(jī)金(jīn)登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备(bèi)张大大到底是什么来头案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合(hé)同(tóng)中应当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银(yín)行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证(zhèng)监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的(de)，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具，不得为不(bù)适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则(zé)，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模(mó)私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度(dù)末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于(yú)预警线与止损线(xiàn)的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通(tōng)道(dào)业务，私募基金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当(dāng)对投资(zī张大大到底是什么来头)者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活(huó)动获(huò)得须符(fú)合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发(fā)生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金(jīn)中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前(qián)存量(liàng)永(yǒng)张大大到底是什么来头续基金(jīn)限期整改。

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