财联(lián)社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是(shì)即g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时(shí)容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多(duō)数(shù)为债券，而债(zhài)券市(shì)场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核(hé)心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协(xié)议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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