财(cái)联社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续(xù)之下(xià)，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形(xíng)成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发资金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将(jiāng)结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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