调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去年的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面，一(yī)方面(miàn)由于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需(xū)求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场对于美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季(jì)来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要(yào)时(shí)期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及(jí)疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套(tào)利(lì)利润(rùn)可天之蓝52度多少钱一瓶观的(de)经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求(qiú)的(de)不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基(jī)本(běn)面(miàn)来看(kàn)，实则(zé)呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧张的(de)局天之蓝52度多少钱一瓶面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计(jì)芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油(yóu)的(de)价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格(gé)向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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