财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更(gèng)是(shì)盘中(zhōng)刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市(shì)金融(róng)业(yè)主题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国(guó)式现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进(jìn)金融(róng)业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层(céng)逻(luó)辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推(tuī)波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高(gāo)股(gǔ)息(xī)，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期之下(xià)，中(zhōng)特估银(yín)行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻(luó)辑可能不(bù)再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块(kuài)行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速的(de)企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度(dù)价值(zhí)的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本面预(yù)期(qī)极度悲观都(dōu)是银(yín)行(xíng)股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和(hé)招商银行，其(qí)余银(yín)行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资(zī)产质量、让利实(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字shí)体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极(jí)低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三(sān)季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社(shè)表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)可(kě)以为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字续(xù)业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外(wài)银行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景下(xià)的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分(fēn)的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大量的(de)商誉(yù)，国内银(yín)行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得(dé)这(zhè)些问题得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧(yōu)市(shì)场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆发，并(bìng)不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被(bèi)当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向、市(shì)场进入避险状态、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约(yuē)为(wèi)600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次(cì)表现也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化等板块也表现较好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过去(qù)大(dà)金(jīn)融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的交易结(jié)构(gòu)容易被表征为市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结(jié)构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不(bù)要单一映射分析。

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