四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介(jiè)于(yú)活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行存(cún)款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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