核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获(huò)得较高的股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长>下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附(fù)加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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