私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人协）就起草的(de)《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记(jì)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集(jí)、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后的(de)《私(sī)募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私(sī)募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中就提(tí)出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的是，基(jī)金合(hé)同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōn容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人g)开募集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的(de)，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不(bù)再投资除(chú)公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外(wài)的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基金在交易系(xì)统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的(de)私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年(nián)度末(mò)合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的(de)实际标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不得(dé)新增(zēng)募集规模(mó)及(jí)投资(zī)者(zhě)，不(bù)得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的(de)份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固(gù)定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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