上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序债(zhài)一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市(shì)规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序也跟(gēn)着出清，违约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学(xué)会(huì)优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的(de)，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势(shì)变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可(kě)转债的(de)退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的(de)风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评(píng)级(jí)，对于(yú)信用资(zī)反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序质较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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