国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美(měi)国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银(yín)行运营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下(xià)来的(de)两天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他(tā)银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻(xún)求大(dà)范围加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭(bì)案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审查员未能采(cǎi)取有(yǒu)力(lì)行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题(tí)。美联储负责金融业(yè)监管的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分(fēn)源于(yú)，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银(yín)行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在(zài)降低(dī)标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及(jí)监管方式不(bù)够自信(xìn)果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其(qí)银(yín)行(xíng)业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银(yín)行收到(dào)31项(xiàng)监管(guǎn)机(jī)构的公(gōng)开(kāi)审查报(bào)告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直(zhí)突(tū)破(pò)内部风险限制(zhì)，其(qí)采用的(de)流(liú)动性指标却显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还(hái)被评(píng)为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压力测(cè)试三公里是多少米，三公里是多少米和流动(dòng)性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家(jiā)银(yín)行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的(de)银行强化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行(xíng)适用(yòng)标准和的(de)流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银(yín)行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益(yì)，以便让(ràng)银行的(de)资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储可能增加资本或(huò)流动性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻消息，根(gēn)据(jù)美(měi)国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的(de)声明(míng)，美(měi)国总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬(dōng)季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和符(fú)合(hé)条(tiáo)件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某(mǒu)些私(sī)人非营利(lì)组织(zhī)，用于(yú)受灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的(de)单(dān)边(biān)措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施(s三公里是多少米，三公里是多少米hī)。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确(què)保(bǎo)乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出口到其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率(lǜ)期货(huò)小(xiǎo)幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布(bù)的一季(jì)度(dù)美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨(chén)向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述数(shù)据(jù)显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师罗亮认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不(bù)存在(zài)悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行业危机的(de)爆发以及(jí)一季(jì)度(dù)经济的(de)回(huí)落，美国当前(qián)经济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持(chí)续增加，但是一季(jì)度(dù)核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过(guò)预(yù)期，显示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于(yú)美(měi)联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安(ān)抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述(shù)。特别(bié)是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市(shì)场还是(shì)权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性(xìng)，美(měi)联(lián)储是否(fǒu)会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期(qī)风险(xiǎn)还是长期风险；三(sān)是美(měi)联(lián)储未来的货币政策(cè)预期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露(lù)下(xià)半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产将继续回调(diào)，美债利(lì)率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度(dù)上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市三公里是多少米，三公里是多少米场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他(tā)认为贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)在(zài)利(lì)多(duō)、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及(jí)银行业(yè)风险事(shì)件余(yú)波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于后续(xù)货币政(zhèng)策(cè)之间的预(yù)期(qī)差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间(jiān)，这(zhè)极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而(ér)引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议(yì)落地(dì)后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延(yán)续上述的(de)修(xiū)正走势，美联(lián)储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行(xíng)风险事(shì)件落(luò)地后，再相机(jī)作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍(réng)会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)主要锚(máo)定(dìng)的是美债实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵(guì)金属获(huò)得了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属(shǔ)市场已经(jīng)表(biǎo)现出(chū)了一定(dìng)程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银(yín)行业风(fēng)险带来的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑(chēng)，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息(xī)预测(cè)，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要(yào)防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发(fā)的(de)风险(xiǎn)。假期后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢(féng)低(dī)布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或(huò)将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出(chū)的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应布局。

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