2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀(zhàng)高(gāo)企，美(měi)联储持续(xù)加(jiā)息，但(dàn)是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地(dì)方面，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来(lái)自香港投资基金公(gōng)会的数据显示，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国(guó)香港注册的(de)基金(jīn)中，中国股票基(jī)金（投(tóu)向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国(guó)）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过去6个月以来，中国(guó)股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地(dì)区（不含英(yīng)国）股票基金净(jìng)值(zhí)上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网站

　　经(jīng)过前四个月跌(diē)宕(dàng)起(qǐ)伏， 全(quán)球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受本报(bào)采访解析他(tā)们对于市场动(dòng)态的(de)看法，以帮助(zhù)投资者把脉今(jīn)年剩余(yú)时间投资(zī)。他们是：

　　摩(mó)根资产管理(lǐ)常务(wù)董事(shì)、亚太(tài)区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)亚太区投(tóu)资总监及宏观经济(jì)主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国(guó)际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士(shì)认(rèn)为，2023年(nián)剩余时(shí)间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持(chí)续发(fā)力，中国经济持续快速复(fù)苏(sū)可期。随着美元(yuán)走弱，后续人民(mín)币(bì)等其它(tā)非美货币可能(néng)会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智能，机(jī)构人士认为人(rén)工智(zhì)能(néng)将为各个行业带来巨变(biàn)，其(qí)中硬件类(lèi)公司可能获得(dé)较(jiào)为确定的机会(huì)。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间(jiān)全(quán)球经济走势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要(yào)么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消(xiāo)费相对稳定(dìng)，但(dàn)是到了下半(bàn)年美国经济衰退的(de)风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可(kě)能实(shí)现稳定增长，但不是快速(sù)增长。日本方面内需跟(gēn)服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本过去几年(nián)受到疫情(qíng)影(yǐng)响，2023年中、日从(cóng)疫(yì)情当中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管(guǎn)理看来，日(rì)本的(de)经(jīng)济表现不会太差(chà)，对中国持(chí)更加乐观态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏在全球起着(zhe)引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全面，还需要企(qǐ)业(yè)投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中(zhōng)国经济在2023年的(de)复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在(zài)第(dì)一季度超出预期(qī)的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们认为中国仍在复苏的(de)道路上(shàng)。如(rú)果下半年(nián)财政和地产方面有(yǒu)所表现，将会加快复(fù)苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的(de)压(yā)力主要来自外需减弱和内需恢复尚需(xū)时(shí)间，市(shì)场流动性和信贷宽松程(chéng)度没有(yǒu)实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在现有(yǒu)通胀(zhàng)环境下，高(gāo)利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的(de)唯一选择，但是高利率环境对经济的压制(zhì)作(zuò)用会降低欧美经济的预(yù)期。日本目(mù)前(qián)处(chù)于一个极(jí)端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日本(běn)央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政策(cè)不变的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中(zhōng)国方(fāng)面，我们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商(shāng)品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业(yè)通胀具韧性，但中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)。预计(jì)美国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年(nián)初进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多重约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋势(shì)性的内生(shēng)修(xiū)复动力，并不需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上看(kàn)无论经济增长还是企业盈利的修(xiū)复(fù)，目(mù)前都处在一(yī)个(gè)中周期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修复是否结(jié)束、以及(jí)修(xiū)复(fù)力(lì)度最(zuì)大(dà)的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价(jià)格显著回落及冬(dōng)季天(tiān)气较预期(qī)温和等，欧洲经济(jì)已避(bì)开冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况(kuàng)。日本：政策(cè)方面，日(rì)银新(xīn)总(zǒng)裁(cái)植(zhí)田和男维持宽松的政策立场，短(duǎn)期调整货币政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可(kě)能对(duì)曲(qū)线控制(zhì)政策进(jìn)行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业的风(fēng)波提升了(le)衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温的可能。随(suí)着劳工参与率的提(tí)高，以及(jí)新增就业的下降，未(wèi)来失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致(zhì)美国经济(jì)名义(yì)上进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由(yóu)于(yú)冬季异常温(wēn)暖，欧元区(qū)的(de)经(jīng)济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美(měi)国更为持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲央行将(jiāng)再次加(jiā)息(xī)50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年(nián)余(yú)下(xià)时(shí)间(jiān)保持这一水平(píng)。中国经济的强势(shì)复苏，是全(quán)球经(jīng)济增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进一(yī)步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联储的政策目标。但是(shì)3月份(fèn)开始(sh吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢ǐ)，银(yín)行(xíng)出(chū)现问题，这(zhè)都是(shì)高利率环境带来(lái)冷却经济(jì)的副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀数据逐步(bù)往下(xià)走的环境之下，企业信心也开始是越走越(yuè)弱。美(měi)联(lián)储(chǔ)今年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认(rèn)真的去考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说(shuō)通胀(zhàng)见顶回落，但是回(huí)落的(de)速度不(bù)够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个(gè)月多次提到，他宁愿经(jīng)济(jì)出现一个温和(hé)的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通(tōng)胀的(de)决心还(hái)是非常明显的，就是他(tā)宁(níng)愿牺牲(shēng)经(jīng)济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业(yè)问题(tí)，市场对美联储加息的预期发生了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份(fèn)的(de)加息会(huì)是(shì)最后一次，然(rán)后(hòu)在第四季度开(kāi)始(shǐ)逐步调整(zhěng)利率水平，以实(shí)现利率的正常化（即降息）。对资本市场来(lái)说，这是(shì)个好消息，因为(wèi)高利率(lǜ)环境导致(zhì)美元流(liú)动性下降和投资成(chéng)本急(jí)剧(jù)上(shàng)升，这已经在全球资本市场(chǎng)上(shàng)反映出来了。不论是美国的银行业还是高收益债(zhài)券(quàn)领域，都出现了(le)流动(dòng)性和短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为(wèi)美(měi)联储最近一次加息后，进(jìn)入(rù)观望态势。现在市场普遍预期从今年(nián)三季度(dù)开(kāi)始，美国(guó)将进入一(yī)个(gè)技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次(cì)减息。但是美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在论调还是比较的鹰派，至(zhì)少从美(měi)联储官员的点阵图(tú)看(kàn)，大部(bù)分(fēn)美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会减息(xī)，与(yǔ)市场预期有(yǒu)一(yī)定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题(tí)，应根据(jù)未来几个月(yuè)美国经济的实际(jì)情(qíng)况去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加(jiā)息(xī)后进入(rù)了观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平(píng)衡。后续如果美国(guó)金融(róng)体(tǐ)系风险继续累积并形成进一(yī)步(bù)的风险事件，可能会推(tuī)动联储更早转向。美国(guó)经济衰(shuāi)退终局确(què)定性较高，在(zài)此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久期的(de)利率债、高评级信(xìn)用债会在大(dà)类资产中取(qǔ)得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联(lián)储可能在(zài)下半(bàn)年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息周期及随后的(de)宽松政(zhèng)策可能利好股(gǔ)市，但是这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成立。多数(shù)情况下，只有经(jīng)济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票不(bù)同(tóng)，政府债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)的表现在美联(lián)储加息接近尾声时通(tōng)常更容易预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期政府(fǔ)债收(shōu)益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次(cì)加息(xī)前后出现，然后在接下(xià)来的(de)12个月平(píng)均下跌70个基点(diǎn)，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的(de)投资(zī)机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经(jīng)录得一(yī)定的上(shàng)涨。就如“淘金(jīn)热”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较(jiào)自然的逻辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有的(de)公司带来哪(nǎ)些变化，这(zhè)是我们需(xū)要思(sī)考的(de)问题。例如广告(gào)公司(sī)，AI是(shì)否(fǒu)可以进一步提升它的投放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有(yǒu)庞(páng)大的(de)市场(chǎng)，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推(tuī)理环节都需(xū)要消耗(hào)大量的算力，涉及到的硬(yìng)件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储(chǔ)芯片构成(chéng)的服务(wù)器，以及配套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经(jīng)陆(lù)续收到了上述硬件(jiàn)产(chǎn)品环(huán)节的订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两(liǎng)类产品，一类(lèi)是公有(yǒu)云上(shàng)部(bù)署的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模(mó)型(xíng)的分布式计(jì)算部署、数(shù)据库等中间(jiān)件，主要(yào)面(miàn)向to-C类的(de)终(zhōng)端(duān)场景，主(zhǔ)要基于生(shēng)成的字段(duàn)数（token）来收费；另(lìng)一类是部(bù)署到私(sī)有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要根(gēn)据部署(shǔ)成本(běn)来收费；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文(wén)档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常多可以探索落地(dì)的(de)案例(lì)，在未来2-5年(nián)将会呈现出(chū)百花齐放的(de)格(gé)局，投资机会主要来源于下游潜在(zài)的目标用户群体规(guī)模(mó)较大、用户的(de)付费意愿强或者(zhě)用户的(de)使用(yòng)时长(zhǎng)较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆(fù)很(hěn)多行业(yè)。与此同时(shí)，我(wǒ)们(men)看到(dào)，中国高度重视(shì)数(shù)字经济(jì)，尤其(qí)是大(dà)数据、硬科技和软科技的发展，今年成(chéng)立了国(guó)家数据局，国务(wù)院重(zhòng)组(zǔ)科技部，三大运营商都加大了在(zài)数据(jù)方面的投(tóu)入，中国的云企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目(mù)前估值处(chù)于历史低(dī)位，随着(zhe)去库(kù)存的(de)稳步推进，半导(dǎo)体板(bǎn)块在今(jīn)后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥(yōng)有众多(duō)半导(dǎo)体(tǐ)企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精(jīng)选科(kē)技主题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为很(hěn)多(duō)中国(guó)的(de)科技企(qǐ)业在后疫情时(shí)代(dài)，会更关注利润和现金流，从而(ér)产(chǎn)生一(yī)些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学习模型）的发展将带来以下(xià)方面的投资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训(xùn)练(liàn)与推理需要大量的算力(lì)，这将带(dài)动AI专用芯(xīn)片的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训练，这将(jiāng)推(tuī)动公共云服务(wù)商的发(fā)展。数据服务(wù)，AI模型需要海(hǎi)量数据进(jìn)行训(xùn)练，数据采集、清(qīng)洗和标注(zhù)服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛应用(yòng)，企业将大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然语言处(chù)理、机器人吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人(rén)工(gōng)智(zhì)能专家及业界高(gāo)管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎(zěn)么看(kàn)？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上(shàng)增加公(gōng)众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业(yè)内对人工智能安全(quán)与可控性的高(gāo)度重(zhòng)视(shì)，这有助(zhù)于提高公众对此(cǐ)的认(rèn)识，同时促(cù)进相关法规与标(biāo)准的出台。暂(zàn)停(tíng)开发更强(qiáng)大的模型(xíng)有助于行业理(lǐ)解(jiě)现有(yǒu)模型(xíng)的(de)风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间观(guān)察其对(duì)社会产生的影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依靠公众人(rén)士发起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停可能(néng)难以(yǐ)有效执行。人(rén)工智能行业内竞争激烈(liè)，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在(zài)保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模(mó)型(xíng)，并非(fēi)技术(shù)发展方向出现(xiàn)了(le)偏差，而更多(duō)是出(chū)于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程中产生的法律规制(zhì)风险以(yǐ)及科技(jì)伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型(xíng)部(bù)署在公(gōng)有云上面，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及到(dào)用户隐(yǐn)私和(hé)企业机密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越多的企业客户开始(shǐ)转向(xiàng)规划私(sī)有部(bù)署大模(mó)型。另一(yī)方面，不法分子也(yě)更有机会借(jiè)助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电(diàn)信诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研(yán)发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立(lì)法进(jìn)度上(shàng)领先(xiān)于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网信息办(bàn)公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式人(rén)工(gōng)智能服务管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提供者(zhě)应该承担信息(xī)安全主体责任(rèn)，做(zuò)好个人(rén)信(xìn)息保护、未成年人保(bǎo)护(hù)、内容(róng)安(ān)全管理(lǐ)等工作，我们(men)相信在生(shēng)成式(shì)人工智能领域的(de)监管会日益完(wán)善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场(chǎng)资产类(lèi)别方面，固(gù)定收益或(huò)者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进(jìn)入下(xià)半(bàn)年，经济增长速度(dù)持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美(měi)国股(gǔ)票的估值相对于(yú)企业(yè)盈利的预(yù)期是相(xiāng)对乐观(guān)了。

　　如(rú)果(guǒ)今(jīn)年经济开始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么(me)10年(nián)期30年期的美国国债(zhài)，它的利(lì)率还(hái)是要往下(xià)走，利率往下走代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方面：股票的部分摩根资(zī)产管理(lǐ)目前是偏向中国及广泛意(yì)义(yì)上(shàng)的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告(gào)诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢(yíng)标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产(chǎn)管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资(zī)等级的企业债。不看好高收益(yì)债的原因(yīn)在(zài)于：当经济表现越(yuè)来越差(chà)的时候(hòu)，一些信贷(dài)评(píng)级比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应债(zhài)券价格承压。货(huò)币方面：看跌美元。同(tóng)时，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部分的亚洲货币(bì)都会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们(men)认为股票优于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的条件下，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总(zǒng)需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年(nián)反转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年(nián)初至今的表现，之(zhī)后(hòu)可能会出现中(zhōng)国优于欧(ōu)美股市(shì)的情况。尤其是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的(de)基本面条件下，受其(qí)他因素影响的(de)估值因素带来(lái)的下跌调整(zhěng)幅度比(bǐ)较(jiào)大。换句话说，目前的港(gǎng)股表(biǎo)现有背离基(jī)本面的(de)情(qíng)况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配(pèi)置角度看(kàn)，我们认为美国的盈利增(zēng)长及(jí)通胀前(qián)景仍存(cún)在较大的不确(què)定性。如果通胀下降，股(gǔ)票(piào)表现会较(jiào)出色，债(zhài)券也会受益(yì)。如(rú)果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于股票。如果(guǒ)通(tōng)胀(zhàng)卷(juǎn)土重来，将出现和(hé)去年一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤(yóu)为不(bù)利。股票(piào)市场投(tóu)资策(cè)略(lüè)：股票方面，我们不看好美股和(hé)成(chéng)长股。我们(men)的股票投(tóu)资策略是分散配(pèi)置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资策(cè)略：整体而言，我们(men)认为今年债券的表现(xiàn)会优于股票(piào)的表现，特别是(shì)政府(fǔ)债(zhài)券和投资级别(bié)的债券，能够提供不错的收益率，而且即(jí)使在经济下行的(de)时(shí)候(hòu)也非常具(jù)有韧性(xìng)。商(shāng)品市场投资策略(lüè)：我们同时也看好(hǎo)黄金和石(shí)油价格的上涨。看好(hǎo)黄金(jīn)最(zuì)主要是因(yīn)为避险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底(dǐ)，黄金价格(gé)会(huì)达(dá)到(dào)2100美元(yuán)/盎司，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油(yóu)价会(huì)进一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给端的(de)收(shōu)缩(suō)。外汇市(shì)场投资(zī)策略：由于美联储停止加息，美元的利(lì)差优(yōu)势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们(men)要为(wèi)美元(yuán)走软做好(hǎo)准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢里：历(lì)史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性行情衰退情景下，利率(lǜ)带来的(de)分(fēn)母端(duān)制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估(gū)值均处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配(pèi)周期、金融地产，标配(pèi)消费和(hé)医药(yào)；创业板指的(de)吸引力(lì)相(xiāng)对高于沪深300。行业(yè)层面，电子、医药(yào)、军工、食品饮料(liào)、建筑材料等行(xíng)业机(jī)会相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈(yíng)利能力稳定(dìng)、高股息的优质央国(guó)企(qǐ)；契合数字中国建设(shè)方(fāng)向，受益于复苏的互(hù)联网(wǎng)板块。我们对美股偏(piān)谨(jǐn)慎，仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退前(qián)期，部(bù)分资产(chǎn)（例如美股）对(duì)分(fēn)子端下(xià)行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快(kuài)速(sù)改善期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退(tuì)转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面(miàn)：人民币(bì)汇率在美(měi)元反弹时(shí)点可(kě)能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供应短(duǎn)缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势(shì)周期(qī)逆(nì)转后，欧元(yuán)存(cún)在一定重新(xīn)反弹(dàn)可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继(jì)续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采(cǎi)取防御性行业(yè)立(lì)场。看好中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年(nián)10月的反弹之后，目(mù)前中(zhōng)国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定者继续(xù)支持经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行存款(kuǎn)准备金(jīn)率下(xià)调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以(yǐ)外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加(jiā)了对(duì)高质(zhì)量政府(fǔ)债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞口。

　　我(wǒ)们更(gèng)青睐发(fā)达(dá)市场投(tóu)资级(jí)政(zhèng)府债券，较不青(qīng)睐高(gāo)收益债券。这与美国(guó)的衰退周期所体现(xiàn)出(chū)的特(tè)征(zhēng)一(yī)致(zhì)，在美(měi)国，政府(fǔ)债券通常受(shòu)益(yì)于债券(quàn)收(shōu)益率的下(xià)降(jiàng)（因(yīn)为市场对增长放缓和最终(zhōng)降息(xī)的定价），而公司债券收益率相对于美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢