大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低(dī)于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素(sù)的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能，成本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停一厢情愿是什么意思车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油一厢情愿是什么意思(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平(p一厢情愿是什么意思íng)衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍然会(huì)影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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