北(běi)京时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月(yuè)美国(guó)非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业(yè)25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个(gè)月连(lián)续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月(yuè)略(lüè)有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持续(xù)承压的美(měi)国地区银行(xíng)股也获得(dé)喘息的机会(huì)。截至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收(shōu)益率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观分(fēn)析师(shī)周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远高于前值且显著偏离投行们预测的中值。此前公布(bù)的(de)ADP数(shù)据在3月份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达到9个(gè)月(yuè)以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却(què)仍然(rán)高企的(de)劳动力(lì)需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了(le)信贷紧(jǐn)缩带来一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水(lái)的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农(nóng)就业的季(jì)节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有了有利的发展，为就(jiù)业人数的(de)增长提供(gōng)了5万(wàn)—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对就业数据保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向了与其他(tā)劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在(zài)降温。包(bāo)括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上(shàng)升(shēng)趋(qū)势(shì)。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加息会导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)贷(dài)和企业融资成本上(shàng)升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而(ér)减缓经济增(zēng)长。短期强劲的非农就(jiù)业(yè)数据(jù)会让市场对于下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策放(fàng)松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价(jià)部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但从中长期来(lái)看，美国会继续朝(cháo)着衰(shuāi)退的(de)方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布(bù)后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业(yè)新增人(rén)数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高(gāo)主要受益于其金(jīn)融属性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最后一次加息，且(qiě)预计9月之(zhī)后可能(néng)降息，这导(dǎo)致美元名义利率回落(luò)，在通胀温(wēn)和回落的(de)情况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议(yì)息(xī)会(huì)议如期加息(xī)25个(gè)基点，将(jiāng)政策(cè)利率(lǜ)联邦基(jī)金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍(bào)威尔在记者发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加息(xī)临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收(shōu)益率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切关注未(wèi)来发布的信(xìn)息，并评估其对(duì)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威(wēi)尔(ěr)在新(xīn)闻发布(bù)会上表示(shì)，美联储焦点(diǎn)仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着(zhe)美联储是(shì)否结束加息需要(yào)看到通胀明(míng)显回落。至于是(shì)否(fǒu)要开始降息，需要看到就业市场出(chū)现明显恶化(huà)。从历史经验(yàn)来看，美联储(chǔ)加息看通胀(zhàng)，降息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗姗告诉记者，美(měi)国银(yín)行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠(dié)加市场(chǎng)预期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美(měi)国(guó)就业数据(jù)超预期，美债收益(yì)率(lǜ)、美元(yuán)指数(shù)走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期(qī)的非农报告，这让美联(lián)储陷入困(kùn)境，美联储希望暂(zàn)停加息，甚(shèn)至可(kě)能(néng)很快就需(xū)要降息(xī)，但(dàn)就业市(shì)场并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就(jiù)业数据和(hé)时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大(dà)，这也就意味着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美(měi)国(guó)非农数(shù)据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率(lǜ)，从而打压贵(guì)金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后(hòu)暗(àn)示停(tíng)止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将(jiāng)加大(dà)对下半年降息的博弈，贵金属将(jiāng)获得提(tí)振而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国经(jīng)济(jì)仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走低，但(dàn)美联储并未再(zài)次加(jiā)息，而(ér)贵(guì)金属(shǔ)则在(zài)美(měi)债收益(yì)率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)的情(qíng)况下，呈现振荡走强的趋势。但(dàn)当前(qián)情况(kuàng)不同的是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对(duì)更高，而黄金价格对降息(xī)并未(wèi)提前预期(qī)更多(duō)。

　　虽然目前(qián)距(jù)离降息(xī)仍有时间(jiān)，美联储(chǔ)表示美国银(yín)行系统仍健康(kāng)并有弹性(xìng)，但高利率环(huán)境下美(měi)国(guó)银(yín)行系统风险(xiǎn)并(bìng)未解(jiě)除(chú)，在第(dì)一共和银行宣布被接(jiē)管收购(gòu)后(hòu)，因(yīn)银(yín)行业长(zhǎng)期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行(xíng)出(chū)现股价暴跌(diē)。存款(kuǎn)仍(réng)在持(chí)续流(liú)出使银行(xíng)融(róng)资成本正在(zài)攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不(bù)断(duàn)向实体经济蔓(màn)延(yán)，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费(fèi)的拉动上(shàng)升反(fǎn)映出一(yī)定的韧(rèn)性。未来(lái)随(suí)着经济下行压力(lì)不断上升，市(shì)场(chǎng)预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望再(zài)创历史(shǐ)新高，长线(xiàn)可(kě)维持逢低(dī)买入(rù)配置思(sī)路，短线则可买入黄金和(hé)白(bái)银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金的(de)供(gōng)需数(shù)据来看，黄金(jīn)的需(xū)求实际上是明显下降的。世(shì)界(jiè)黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一(yī)季(jì)度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行和中(zhōng)国消费(fèi)者(zhě)需求(qiú)较高，但其余投(tóu)资者购买量的减少(shǎo)抵消了(le)这(zhè)一增长。其中(zhōng)对黄金价格(gé)其关键(jiàn)作用的(de)黄金投资(zī)需在一季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标耐(nài)用(yòng)品(pǐn)订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨幅(fú)受限。因此，金银比(bǐ)价大概率继(jì)续攀升(shēng)。世界(jiè)白银(yín)协会(huì)预计2023年白银(yín)实(shí)物消(xiāo)费(fèi)较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联储(chǔ)加(jiā)息25个基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息(xī)后(hòu)的(de)乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了(le)历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美(měi)央行加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随着经济(jì)走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美联储下半(bàn)年大(dà)概率暂(zàn)停加息并(bìng)将进入降(jiàng)息周期，实际利(lì)率或(huò)将继续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落地然后转降息预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前(qián)美通胀仍在高(gāo)位，美(měi)联(lián)储货币(bì)紧缩动作并没(méi)有结(jié)束一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水，官员们的(de)讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会维系较长(zhǎng)一段时间，且高利(lì)率环境到(dào)底会对(duì)经济和(hé)金融市场产生怎样的(de)影响也未可(kě)知，因(yīn)此在当前看多观点出奇(qí)一致，且海(hǎi)外看(kàn)多(duō)头寸比较拥(yōng)挤的情况下，对(duì)待金价节节攀高(gāo)的观(guān)点谨慎为上。

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