国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加息(xī)25BP。在(zài)利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的(de)希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第(dì)一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进行协(xié)调会议(yì)，为第一(yī)共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未(wèi)能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金融业监管的(de)副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规(guī)模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联(lián)储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以及(jí)监管方式(shì)不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的(de)监(jiān)管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业(yè)审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅谷银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关(guān)风险还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要(yào)求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内华达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的(de)地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的(de)地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金(jīn)可在成(chéng)本分(fēn)担(dān)的(de)基础上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以(yǐ)及某些(xiē)私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚(yà)等(děng)国撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将继续(xù)推进包(bāo)括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国(guó)短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的(de)一(yī)季(jì)度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表示(shì)，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用(yòng)危(wēi)机的(de)尾部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本不存(cún)在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)吴梓(zǐ)杰(jié)认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择(zé)时不得不(bù)更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点(diǎn)阵图和(hé)经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯míng)方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发(fā)的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对(duì)于商品市场还(hái)是权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是(shì)考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更高水(shuǐ)平的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到(dào)底(dǐ)是(shì)短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继(jì)续回调(diào)，美(měi)债利(lì)率(lǜ)曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市(shì)场(chǎng)风险偏好会再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息(xī)结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的(de)乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属市(shì)场出现(xiàn)高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场在利多、利(lì)空(kōng)因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方(fāng)面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以(yǐ)及银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得(dé)央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成(chéng)支(zhī)撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因(yīn)素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业(yè)人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经(jīng)济衰退以及美(měi)联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反复(fù)，进而引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息(xī)会议落地后(hòu)的(de)一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然会(huì)延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还(hái)需(xū)在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步(bù)”的(de)决策思路。而(ér)市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多(duō)头驱动的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已(yǐ)经表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方(fāng)面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息(xī)预(yù)测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易(yì)主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的(de)预期(qī)仍大幅领先美联储的官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对(duì)降息预期的修(xiū)正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来金银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数(shù)据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基(jī)本面因素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而(ér)未决(jué)，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押(yā)注(zhù)引发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰(qià)逢海外美联储会议这(zhè)一关(guān)键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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