金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石(shí湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银(yín)行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环(huán)比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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