调(diào)油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年(nián)二(èr)季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需(xū)求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续(xù)下行，对于化(huà)工特(tè)别是与之相(xiāng)关性相对(du中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省ì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出(chū)现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于(yú)美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这(zhè)一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预(yù)期(qī)今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国(guó)高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去(qù)年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及(jí)去(qù)年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖(tuō)累(lèi)形(xíng)成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的(de)出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部分(fēn)工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的(de)出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提振高度将极(jí)大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存(cún)去中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较(jiào)乏力。

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