大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行(x向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害íng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信期货能(néng)源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害况下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受(shòu)到低(dī)价进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期(qī)下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期(qī)货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发(fā)运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延续。

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