2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。 <10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱/p>

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的(de)经营(yíng)数据(jù)也可看出硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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