私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登(dēng)记(jì)私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票(piào)、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的(de)机(jī)构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金募(mù)集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的(de)是，基(jī)金合同中应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除市场波动导致净值变(biàn)化(huà)外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求(qiú)，这可以有效避(bì)免(miǎn)《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)存(cún)款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据(jù)、政策性(xìng)金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过(guò)设(shè)置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再(zài)投资(zī)除公开募(mù)集基金(jīn)以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得(dé)为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最近一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急(jí)处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或(huò)其(qí)指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回(huí)到(dào)策略表现(xiàn)及管理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行业(yè)的健(jià不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)n)康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基(jī)金的(de)套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情况提出差异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最低存续规模等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资(zī)者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)发生(shēng)基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发(fā)生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永续基(jī)金限期整改。

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