调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报记者观(guān)察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油(yóu)近期回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期(qī)边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套利空间，同时(shí)我们从去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却(què)回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要(yào)是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫(yì)情影响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分(fēn)析师隋(suí)斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下(xià)降，在(zài)对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。