调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能(néng)够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热(rè)度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对(duì)于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同时美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调(diào)油(yóu)需求的预期(qī)边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细(xì)节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语，随后调油商对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美(měi)国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有了(le)去年二(èr)季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大概(gài)率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格(gé)的(de)提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧，近期(qī)原(yuán)油库(kù)存低位回升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面(miàn)在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国汽油的(de)消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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