上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶田井读什么字，畊和耕的区别”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着田井读什么字，畊和耕的区别全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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