金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点(dacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法iǎn)，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格(gé)的下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价(jià)高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大(dà)，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本(běn)稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开(kāi)采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数效(xiào)应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分配分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据(jù)同样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要across 和 cross的区别，cross和across区别和用法(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏(piān)弱带(dài)来(lái)的(de)居民与企(qǐ)业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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