申万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(q低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的'color: #ff0000; line-height: 24px;'>低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的uán)重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的归母净(jìng)利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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