本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔(tù)年股市(shì)走(zǒu)过(guò)3个月(yuè)行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急(jí)跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的(de)两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为全(quán)球(qiú)垫底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是(shì)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股票评级从(cóng)高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美(měi)国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美(měi)国(guó)滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在(zài)必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的(de)概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是(shì)：以(yǐ)1930年(nián)大(dà)萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整(z中国一共有多少万亿钱hěng)）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美(měi)联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令(lìng)流动性(xìng)折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三(sān)盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危(wēi)机频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压(yā)，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波(bō)银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了(le)盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行(xíng)，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中字(zì)头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而中国一共有多少万亿钱沪深(shēn)京三(sān)市A股的市(shì)盈率(lǜ)和市净(jìng)率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家(jiā)外(wài)汇(huì)局(jú)日(rì)前表示(shì)：“无(wú)论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开15只股(gǔ)票的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年(nián)和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已(yǐ)不(bù)太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联(lián)网(wǎng)指数能否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是(shì)作为(wèi)A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周(z中国一共有多少万亿钱hōu)四(sì)收盘较周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风(fēng)格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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