自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季(jì)报(bào)的披(pī)露(lù)，将明(míng)星(xīng)基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命，但(dàn)直言客(kè)观(guān)上当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓(cāng)位运作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由(yóu)去年末疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别的(de)股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港(gǎng)交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三年(nián)持(chí)有的头号重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方(fāng)达优质(zhì)精选的(de)头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规(guī)模基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总(zǒng)规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今(jīn)年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也(yě)不例外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到(dào)，基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业(yè)的(de)洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具(jù)体投资标(biāo)的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我(wǒ)们会参考全(quán)球(qiú)产业(yè)升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评(píng)估(gū)企业(yè)的(de)竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别(bié)出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是(shì)好股票的唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对(duì)财务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正(zhèng)调研(yán)中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过(guò)去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对(duì)一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功(gōng)的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例(lì)，一季度(dù)末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的(de)情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对表现不(bù)理想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘(liú)格(gé)菘(sōng)一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过(guò)调整，行(xíng)业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化(huà)在市场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说(shuō)，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金(jīn)中回(huí)顾一(yī)季度市场行(xíng)情时(shí)表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的(de)信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外(wài)则(zé)维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线(xiàn)，本基金(jīn)一季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本面一(yī)般(bān)或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓(hào)在一(yī)季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上(shàng)一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太(tài)符(fú)合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得(dé)超额认知、并最终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样(yàng)，每天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也(yě)就是(shì)那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正(zhèng)是在(zài)每一次关(guān)键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一如当下的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基金(jīn)前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域(yù)医学(xué)是一(yī)家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于(yú)长(zhǎng)周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困难(nán)终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的(de)是(shì)相当合适的(de)。未来我(wǒ)们(men)依(yī)然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回(huí)归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金(jīn)偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内(nèi)知名(míng)的主投大消费板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出(chū)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个(gè)过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金融风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外(wài)央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们(men)认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意(yì)味着全(quán)球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关注整个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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