美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算(suàn)的(de)法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危(wēi)机仍(réng)可从市场(chǎng联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首季盈利(lì)增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组合提供(gō联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量ng)下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经(jīng)济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待(dài)市(shì)场自然(rán)降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经(jīng)济(jì联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量)数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还(hái)会(huì)加息的(de)措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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